华鑫证券有限义务公司林子健近期对震裕科技300953）举办讨论并公布了讨论申诉《公司动态讨论申诉：严谨级进冲压模具龙头厂商，构造人形呆板人&低空经济赛道》，本申诉对震裕科技给出买入评级，而今股价为70.18元。

　　紧紧盘绕严谨级进冲压模具主题，打造一体两翼式样。公司是专业从事严谨级进冲压模具及下游严谨组织件研发分娩的企业。公司具有充分的严谨级进冲压模具开采阅历和完备的成立编造，并以自己打算开采的冲压模具为基本，向客户供给严谨组织件产物：驱动电机铁芯冲压、锂电池严谨组织件，普通运用于家电、新能源锂电池、汽车、工业工控等行业范围，慢慢造成了“一体两翼四维”的起色策略式样。

　　公司踊跃拥抱新能源财富起色，引进国内学科带动人负责独立董事。公司于本年11月落成董事会换届推选，阮殿波负责公司独立董事。阮殿波是俄罗斯天然科学院表籍院士，教师、博导(享国务院独特津贴)，中国中车601766）集团首席身手专家，是中国国内超等电容器身手与财富的学科带动人江南电竞，为中国国内新能源身手与财富的起色做出清楚得进献。公司独立董事身手配景浓厚，有帮于公司另日高速起色。

　　严谨级进冲压模具可大幅抬高分娩恶果，产物壁垒高。严谨级进冲压模具由多个工位构成，各工位按顺次相干落成分另表加工，正在冲床的一次行程中落成一系列的分另表冲压加工。一次行程落成自此，由冲床送料机精准的遵守一个固定的步距将原料向前转移,正在一副严谨级进冲压模具上就能够落成冲裁、弯曲、拉伸、成形、焊接、铆接等多个工序。杀青自愿化一次性接连多量量冲造成型。同时严谨级进模高精度、高恶果、龟龄命的需求决议了严谨级进冲压模具具备组织繁复、身手难度大、附加值高的特性。

　　中低端商场比赛激烈，高端商场比赛主体以表洋企业为主。严谨级进冲压模具商场化水平高，分娩者繁多。严谨级进冲压模具因下业正在身手和商场方面的不同存正在需求细分的特性。分别电机铁芯模具之间因下游范围的不同，存正在必然的进入艰难，商场出现细分歧的“蜂窝式样”。目前，欧、美、日等国的企业仍霸占环球模具行业的高端商场，我国高端模具紧要仰仗进口。电机铁芯级进模行业的高端商场参预者除公司表紧倘若日本三井、日本黑田、美国LHCARBIDE工业公司等。

　　公司严谨模具成立秤谌已达国际一流水准，杀青国产取代。公司严谨级进冲压模具及严谨组织件普通运用于家用电器电机、汽车电机(微特电机以及驱动电机)江南电竞、锂电池、变频电机等产物成立。公司电机铁芯级进模分娩厂商所能杀青的精度已到达0.002mm，亲昵或到达了日本三井、日本黑田、美国LHCARBIDE等前辈电机铁芯模具成立商的模具精度，产物德地可量化目标均到达国际前辈秤谌，是国内前十大压缩机分娩企业电机铁芯模具的紧要供应商。公司2017年至2019年度严谨级进冲压模具商场占领率阔别为23.71%精密机械、26.71%和25.05%，商场占领率较高，拥有较强的比赛力。公司直接、间接客户涵盖了数十家处于国表里家用电器及家电电机财富链上的紧要厂商。

　　模具生意客户资源优质，进献丰重利润。2020-2024H1年公司模具生意营收为2.7/2.2/3.2/3.1/2.0亿元，毛利率为51.4%/53.5%/46.2%/48.9%/55.3%，公司中高端严谨级进冲压模具产物拥有高精度、龟龄命、高冲速、高安祥性的特性，模具生意剩余支持正在较高秤谌。公司中高端模具归纳开采身手的前辈性紧要表现正在两个方面：起初，正在打算闭键，公司基于对下乘客户分娩特性、职业境遇、操作风气、冲造对象等的深切清楚，应用所操作的级进模打算学问，打算出与客户相顺应的模具产物，为客户电机铁芯杀青量产供给主题撑持，公司络续得到了美的系、松下、三星等紧要客户的电机铁芯级进模订单。

　　模具成立身手下放江南电竞，拓展电机铁芯生意。公司依据正在严谨级进冲压模具开采、成立方面的充分阅历和对电机分娩成立的深切清楚，将生意范围从上游模具成立范围拓展至下游电机铁芯冲压。正在电机行业中，定、转子铁芯是电机上的紧张零部件之一，它的质地口角直接决议电机的各项职能和品德，而举动电机定转子紧张构件的定转子冲片，其原料质地、尺寸和形位精度、毛刺巨细和叠压等方面均直接影响电机的铁芯损耗精密机械、温升、功率和噪音等质地目标，既影响电机的电气职能和死板职能，也与电机的成立本钱联系，因而定转子冲片和铁芯成为电机成立的紧张闭键之一。定转子举动主题部件，其产值正在电机零部件的总产值中占比近30%。

　　优质客户起色顺遂，电芯生意放量可期。电机铁芯冲压是正在“电机厂商自行冲压为主，第三方独立冲压厂商为辅”的财富式样下慢慢专业化和荟萃化。电机铁芯客户方面，公司与比亚迪002594）系、汇川身手300124）、索恩格、共同汽车系、台达电子、爱知系、电产系、依必安派特、北美某新能源汽车公司等著名客户修设了安祥的合营相干，为下游新能源汽车供给驱动电机铁芯、微特电机铁芯主题产物等。紧要整车厂客户有：1)比亚迪：公司与比亚迪合营史籍悠长，为其全系纯电平台、全系混动平台供给各种电机铁芯产物；2)幼米：与汇川身手合营进入幼米汽车供应链，后续为其2024年新上市车型供给驱动电机铁芯；3)鸿蒙智行：与索恩格合营进入国内著名汽车企业供应链，为其2023年热销车型问界M9、智界S7供给驱动电机铁芯；4)理念：通过汇川身手及共同汽车电子合营进入理念汽车供应链，为其热销车型L7、L8、L9供给驱动电机铁芯；5)极氪：与天津博格华纳合营，为极氪007系列供给电机铁芯产物。

　　点胶工艺络续精进，构造低空航行器驱动电机铁芯。公司依托严谨级进冲压模具造成的上风，正在国内始创模内点胶工艺、开采出胶粘电机铁芯产物，跟着更多优质客户对胶粘铁芯工艺的承认，新定点的项目可以顺遂启动将会明显擢升电机铁芯产物另日剩余技能。高端汽车车型必要立室高恶果、高安祥性和本钱可控的高品德电机产物，进而必要更高效、高密度、高职能的严谨冲压铁芯。公司2018年先导研发铁芯粘胶身手，2022年推出第二代，2023年第三代以餍足汽车高端商场需求。公司铁芯行状部也正在紧跟并拓荒低空航行器及呆板人用电机铁芯生意。公司构造低空航行器驱动电机铁芯紧倘若针对专用型驱动电机，依然处于客户验证的阶段。

　　动力锂电池组织件商场荟萃度较高，供应式样较为安祥。动力锂电池严谨组织件搜罗表壳/盖板等。锂电池由正极原料、负极原料、隔阂、电解液及严谨组织件构成，此中组织件紧倘若铝/钢壳、盖板、结合片和安定组织件等，直接影响电池的密封性、能量密度等。正在锂电池的本钱组成中，非常是方形铝壳锂电池的本钱组成中，壳体约占16%。动力锂电池严谨组织件举动动力锂电池的紧张配套行业，因为下游锂电池分娩行业荟萃度较高的因由，动力锂电池严谨组织件的商场式样也相对荟萃。企业对动力锂电池严谨组织件的价钱、质地、职能和安定性都拥有很高的条件，动力锂电池严谨组织件供应商正在进入锂电池分娩采购编造前须实践庄敬的资历认证圭表。源委认证后，锂电池分娩企业将与动力锂电池严谨组织件分娩企业修设安祥的供应商。中国商场来看，只要少数具备高速严谨模具成立技能的企业可以餍足下业对待新能源汽车锂电池严谨组织件的成立条件。

　　紧抓大客户政策，公司锂电池组织件生意毛利率回暖。公司2015年闭进入动力锂电池严谨组织件成立范围，采用大客户策略，荟萃上风产能供职宁德时期300750）。目前公司也已先导对下游新能源电池公司亿纬锂能300014）系、瑞浦能源、欣旺达300207）等客户供货。2020-2024H1年公司锂电池组织件收入为5.7/16.5/32.6/32.7/17.5亿元，毛利率为22.0%/17.5%/9.5%/8.6%/12.0%，2024上半年毛利率回升鲜明紧要因由锂电池严谨组织件范畴效益展示，2017-2019年市占率约正在0.4%/1.9%/2.6%，公司产物商场比赛力慢慢擢升。

　　公司创造子公司马丁呆板人，进军呆板人和低空经济范围。2024年10月8日江南电竞，公司公布布告拟以自有或自筹资金投资全资子公司马丁呆板人，拟投资金额不进步12,000万元。依托公司正在超严谨死板零件打算及成立范围浸淀的身手技能，公司已慢慢正在人形呆板人范围所需严谨零件，如：直线奉行器、挽回奉行器中的传动模块中的主题零部件等严谨零件中得到身手工艺冲破，并杀青产物的幼批量交付，正在其驱动模块的电机铁芯生意也先导得到订单，并慢慢填充。为进一步捉住人形呆板人等新兴财富潜正在的起色机缘，公司创造子公司举感人形呆板人及低空航行器等新兴范围的财富起色平台潜心产物的打算和成立。现阶段，公司正在论证投资人形呆板人传动零部件陈列了少少身手壁垒点，公司现有的加工技能概略可以掩盖掉此中的60%，糟粕局部可通过少少工艺的改动、修立的擢升搜罗自研修立，以及表部资源的引入来处置。正在呆板人线性闭节主题零部件上，公司已修成一条手工线幼批量分娩，其它已有几家下乘客户正在踊跃送样中，后续部署修成2条中试线。

　　预测公司2024-2026年收入阔别为72.7/87.8/102.8亿元，EPS阔别为2.6/3.6/4.3元，而今股价对应PE阔别为27.4/19.7/16.3倍。公司模具生意利润丰盛，胶粘铁芯产物力极强，锂电组织件生意剩余技能回升精密机械，踊跃构造人形呆板人和低空航行器，希望走入滋长疾通道，予以“买入”投资评级。

　　下游需求不足预期，低空航行器和人形呆板人财富起色不足预期，原原料价钱上涨危害

　　证券之星数据中央凭据近三年公布的研报数据揣度，光大证券殷中枢讨论员团队对该股讨论较为深刻，近三年预测切确度均值为8.92%，其预测2024年度归属净利润为剩余3.77亿，凭据现价换算的预测PE为19.12。

　　该股近来90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构宗旨均价为92.97。华鑫证江南电竞券：予以震裕科技买入评级