投资奈何既顺“势”，看清趋向，又讲“理”，用命秩序？现在，中国正从“成立大国”向“成立强国”迈进，物业升级中有哪些“势”与“理”？

　　行动专心股权投资十余年的PE机构，九鼎投资曾正在多个界限效劳了一批非凡的中国企业。正在「帮力中国成立」栏目中，咱们实验复盘、总结过往正在多个物业的投资体验，梳理物业发扬秩序，以延续通过股权投资效劳于新一代“中国成立”。

　　AEB（Autonomous Emergency Braking，自愿蹙迫造动编造）是智能驾驶中的一项基性格能，紧要探讨能否“平安刹停”。

　　华为发表ADS 2.0智能驾驶编造时曾呈现，AEB最高刹停时速提拔至90公里/幼时，为问界新M7的一大亮点。幼鹏汽车董事长、CEO何幼鹏接纳媒体采访时却称，“友商讲了AEB，我以为99%是假的。”

　　往后，何幼鹏与华为常务董事、终端BG CEO、智能汽车处理计划BU董事长余承东上演多轮“隔空打仗”。

　　打仗背后，是两家车企对待智能驾驶话语权的抢夺。同时也反应出，汽车的竞赛壁垒，仍然发作改观。三电编造，以及环绕智能驾驶、智能座舱等性能的软硬件才智，成为汽车这个“超等转移智能终端“的中枢。

　　那么，正在汽车中枢因素发作蜕变的这日，正在物业链上游的零部件界限，中国能否出生全国级公司？

　　九鼎投资自2010年首先合心汽车物业链上游的投资机遇，正在车身界限投资了东莞鸿图、成焊宝玛等公司，正在动力电池物业链上投资了贝特瑞（835185）、安达科技（830809）等公司。

　　对待PE投资而言，哪些是值得合心的“真”机遇，奈何正在急迅蜕变的行业中找到更具确定性的机遇？

　　更多咱们正在动力电池界限的投资斟酌，可点击阅读：《复盘动力电池10年，咱们找到这些深刻物业链的投资重心》

　　过去40年，中国零部件物业鄙人游汽车产销量拉长的策动下发扬起来。但与海表成熟市集比拟，仍显现出总产值相对较低、缺乏龙头企业、中枢零部件高度依赖进口等形态。

　　但当下，电动化、智能化正正在重塑环球汽车市集形式。中国自决品牌新能源汽车的市占率不时提拔、头部效应初显江南电竞，更有机遇策动相干供应链企业发展。中国的零部件企业要是能收拢变局下的布局性机遇，就希望正在新一轮竞赛中兴起。

　　源委四十余年从无到有，中国汽车零部件企业发扬到这日仍然正在少许界限累积了肯定上风，如汽车玻璃、内饰、天窗、铝压铸、门板、保障杠等。因为这些界限拥有当地化属性较强、就近效劳需求热烈的特色，正在燃油车时间，仍然有多家本土老牌企业发扬较为成熟。

　　咱们以为，这些老牌企业要是能跟上智能电动化时间的蜕变，提升新能源车型订单比例，上风仍会延续。

　　而正在另一类时间壁垒较高的界限，如带动机、变速箱、汽车电子等症结，中国企业多数起步晚，时间上永远处于追逐形态；因为涉及平安，古板车企谋求妥当，新企业民多缺乏机遇。于是，正在燃油车时间这些界限继续被国际巨头主导，国产取代历程相对怠缓。

　　以燃油车“三大件” 带动机、变速箱、底盘为例，前两者被电机、电控、减速器所庖代；行动维持、安置带动机及其他各部件的汽车底盘，也正正在被从头打算。

　　于是，古板零部件巨头企业的上风被弱幼，这日，中表企业简直站正在了统一同跑线上。

　　其它，咱们推断，即使正在少许海表巨头曾吞没上风的零部件界限，另日也有或许不会再显露一家独大的地步。

　　这是由于，燃油车时间，德、日两国汽车行业正在发扬强大历程中，车企帮扶、培养起了博世、电装等本国零部件企业，统一细分界限的竞赛并不激烈。而这日，汽车零部件物业的竞赛更为激烈。更加是中国零部件企业，继续处正在充斥竞赛的情况中，另日的行业形式相较过去会更为散开。

　　于是，环绕智能电动车时间的中枢零部件，咱们以为，中国企业正在域职掌器、激光雷达、线束、线控、底盘等蜕变较大的症结均有机遇。个中，以域职掌器和激光雷达为例：

　　域职掌器：因为电动汽车性能越来越多，为了俭约整车汽车电子机械职掌的本钱、便于后期拓展性能，漫衍式域职掌器正正在向蚁合式域职掌器演进。以车身域职掌器为例，其正在燃油车的分泌率缺乏10%，但正在新能源车的分泌率已到达60%。

　　架构的演变为中国企业供应了机遇去挑衅老牌海表企业。由来正在于，中国企业正在配套研发才智（包含反响速率、配合水准、研发时间）、本钱、产物格料和交付才智等方面，比拟海表巨头拥有肯定上风。

　　总体而言，新能源汽车销量提拔、汽车电子国产化率提拔、国产汽车品牌市占率提拔等因素，都将驱动域职掌器界限的中国企业发展。依据咱们的调研，2023年国内车身域职掌器的市集范围约为20亿元，泛车身职掌单位界限中国企业行动Tier 1插手的市集范围约为450亿元，另日还将进一步拉长。

　　激光雷达：因为本钱较高、时间成熟度缺乏等要素，短期内，激光雷达是否会大范围上车业界目前尚无定论。

　　但现实上咱们调研展现，中国车企正在2022年下半年仍然迎来了一波激光雷达量产上车潮。目前，中国车企是全全国使用激光雷达最多的。

　　咱们以为，虽然激光雷达的前期研发加入大，时间尚不决型，尚未广大使用，导致该界限许多革新企业仍未盈余。但近几年，其本钱已首先大幅降低。探讨到相较纯视觉途径，激光雷达正在时间及机能上的绝对上风，另日已经有机遇通过配合“毫米波雷达+超声波+摄像头”筑造江南电竞，填充视觉时间的缺乏。

　　况且，激光雷达另日市集范围足够大，一朝产物放量，刻下的行业形式仍有机遇发作蜕变。

　　但是，看好其另日价钱，不料味着当下就有投资机遇。正在现实投资中，咱们一方面合心激光雷达量产上车的功夫及范围。其背后，既要预判本钱降低的完毕旅途，也要联络自愿驾驶相干功令准则的历程和激光雷达物业链上下游的成熟度等。

　　另一方面，有多少确凿订单已经是推断企业投资价钱的环节。另日，能与大型主机厂深度配合，能接连取得大方订单的激光雷达企业仍有机遇。

　　其它，咱们看到，座椅、车灯等看似古板的症结，也正在发作改变。以座椅为例，新能源车企以座椅加热、透风、推拿、电动调治等性能行动卖点，让单个座椅的价钱不时提拔。

　　继续以后，座椅市集的蚁合度较高，前五大海表巨头吞没环球约75%的市集份额。探讨到该界限客户合联巩固、斥地周期长的特色，突破近况并阻挡易。但是，正在智能电动车时间，陪同中国汽车自决品牌的发扬，中国的座椅供应商要是能阐发配套研发、本钱职掌、质料宁静等上风，另日已经有机遇。

　　咱们看到，正在局限零部件界限，中国企业仍然通过环节症结的时间打破，工艺、原料革新等形式低落了产物的分娩本钱，从而提拔了产物的市集分泌率。一朝产物使用得以普及，相干物业链上下游将出生新机遇。

　　氛围悬架和汽车昂首显示（HUD）是个中的表率案例。以HUD为例，仍然显露本钱降低趋向。要是HUD市集份额扩充，上游的需求也会不时增多。

　　举个例子，和凡是汽车玻璃差别，正在许多新能源汽车上，为了造止HUD图像投射到前挡风玻璃上显露重影，一种做法是正在挡风玻璃夹层内部增多楔形的PVB膜，使玻璃呈上厚下薄的形态配件。别的，也有局限前挡风玻璃采用内部镀有透后纳米膜的做法，由此起到巩固主像亮度、扑灭重影的功用。这些新能源车上新显露的“膜”产物需求，都意味着新的投资机遇。

　　中汽协数据显示，2023年上半年，中国汽车出口量为234.1万辆，同比拉长76.9%。中国汽车也不再唯有整车出口如此的古板形式，越来越多车企首先实验直接正在海表筑厂、整合表地资源，实现从“环球化”到“当地化”的进阶。

　　于是，车企对零部件企业也有了更进一步的需求，等候零部件企业同样具备出海才智，或许正在表地做配套效劳和反响，以削减供应链的不确定性。咱们推断，要是零部件企业能跟上车企出海步调，就有机遇扩充海表市集，完毕新拉长。

　　更紧要的还正在于，正在海表市集，虽然中国的零部件企业与当地企业担当同样的运营本钱，但正在对中国车企的配套效劳及疏通方面，中国零部件企业的上风更明明。

　　咱们看到，这日，正在全盘汽车物业形式解构、重塑的历程中，一个更顺应物业链复活态逻辑的脚色正正在出生：“Tier 0.5”——它们的产物笼罩度更广、集成度更高，与车企有更多的协同打算。

　　于是，新兴的Tier 0.5们更顺应电动化时间的市集需求，将更有机遇正在物业链上吞没环节位子。

　　同时，陪同中国新能源整车企业的兴起，一批新的车企孵化零部件企业也正在不时发扬中。

　　过去，汽车供应链显现逐级交付的链式供应布局。个中，一级供应商（Tier 1）最具话语权，直接向车厂供应总成及模块，并配合研发与打算。

　　由来正在于，一是，正在研发效能上，供应连造成“供应圈”，好比一套智能座舱编造或许须要多家供应商同时合作，并行斥地。

　　二是，正在协同打算方面，从软件到硬件，全新的轨范和行业形式每天都正在动态蜕变，车企也须要局限供应商举行协同发开，须要两边合伙寻求。

　　三是，正在供应链管控及本钱职掌上，特斯拉带来降本内卷。车企通过采购整合多产物的零部件，才华有用低落本钱。而特斯拉也进一步提拔了对供应链的职掌，谋求把中枢零部件的时间掌管正在本技艺里，对待一级供应商数目上的需求比拟过去降低许多。

　　于是，咱们看到，Tier 1的数目首先降低，身分也首先分解。一局限Tier 1正正在“降级”成为Tier 2，身分变得狼狈。个中局限企业或许会因与车企变得疏远，面对对市集需求敏锐度降低、订价权低落、毛利率降低等题目。

　　而另一局限Tier 1则正在“升级”为Tier 0.5，与车企造成更精细的配合。它们环绕原有的中枢产物，扩展才智鸿沟，集成其他零部件，由零部件供应向编造供应倾向发扬配件。由此带来的结果是，Tier 0.5不单正在产物上掌管了更多话语权，正在物业链上吞没更紧要的位子，从营收角度来看，也增多了拼装收入。

　　咱们展现，这一分解趋向仍然多数存正在，而能否完毕“升级”，环节取决于其中枢产物是否足够有壁垒，拓展才智是否过合。即：其中枢产物对待车企是否更具不成取代性；从其中枢产物延迟至其他产物，门槛是否相对低。

　　好比，供应汽车门内护板产物的零部件企业，要是能把门内的气氛灯、传感器、声音、喇叭都拼装实现，让主机厂直接安置好就能行使，就更容易成为Tier 0.5，由于气氛灯等向来即是拼装正在门板上。而反过来，只供应气氛灯等产物的企业念要集成拼装会更难。

　　正在环球汽车零部件巨头中，不乏从燃油车巨头的奇迹部中渐渐剥离出来的企业，比如电装、安波福、佛吉亚等。由于正在汽车工业发扬早期，各国车企面临国内空缺的供应链情况时，都不得不亲身下场，开掘潜正在供应商，合伙打造供应链系统，正在车企内部实现大局限成立劳动。而往后，因为车企的谋划压力，局限零部件部分渐渐被剥离出去。

　　方今，咱们正在中国也看到相同的趋向。正在电动车发扬早期，相干物业链尚不行熟，中国车企或是找不到适当的供应商，或是出于供应链平安、本钱等方面探讨，挑选本职位娩局限零部件。比如，比亚迪正在分娩电动车之初，面对的即是国内三电物业的一片空缺，只得自筑供应系统。往后，比亚迪慢慢拆分出弗迪电池、弗迪动力等公司。

　　那么，这一类零部件企业中，什么样的有机遇发展为智能电动车时间的全国级企业？

　　咱们以为，独立是完毕逾越式发扬的必经之道，仅效劳于一家车企缺乏以养活全国级供应链企业。其紧要磨练正在于，分离车企后的零部件企业能否有足够能力插手市集竞赛。

　　以环球第二大零部件企业电装为例，其前身是丰田集团内部的电器配件部分，最初担任从海表采购电器配件及相干检测劳动。二战时刻，因为日本当局请求车企采用国内零配件，加上日本汽车市集忽然需求大增，丰田没有足够功夫正在国内寻找优质供应商，决心自筑工场，这奠定了电装自决分娩的基本。

　　二战了局后，跟着日本经济走到瓦解周围，汽车行业也进入低迷期。丰田销量承压，为削减压力，将电器配件部分孤单剥离出来，创造电装公司。推进电装运道动弹的是1953年与博世的配合配件。博世先是正在分娩液压装配上与电装告竣时间援帮合约，往后，正在柴油机等其他零部件界限，电装都正在罗致博世时间的基本进取行革新式发扬。慢慢地，电装树立了本身上风并拓展生意线，跳出简单需要丰田的管造，走向环球。

　　于是，对待投资而言，找到真正有能力走出车企的零部件企业绝顶环节。这个中，环绕差别特色的零部件细分界限，咱们能够分成两类：

　　1，产物轨范化水准较高的细分界限。这类产物的布局化较强，对产物品格有真切的量度目标，易于蚁合分娩。于是，范围效应造造投资价钱。

　　2，脾气化、定造化需求更强的细分界限，客户感知更明明，产物轨范化水准较低。于是，该界限企业的配合车企和定点车型的数目决心了企业另日的发扬潜力。

　　起初，零部件的行业范围取决于下游车企的需求。唯有当下游需求显着，市集较大或增速明明时，零部件企业才有机遇蚁合分娩，提升分娩效能和利润空间。

　　于是，正在投资中，咱们首要合心的是行业范围及增速。好比，一家企业的简单产物市占率要是能到达5%，以中国乘用车市集超2000万辆（2022年时为2356万辆）为参照配件，则其产物的装车量有机遇到达100万辆，这也意味着这家企业将有机遇正在物业链上掌管更多话语权。

　　底细上，咱们正在2015年，投资稹密压铸企业东莞鸿图时的紧要推断之一即是：汽车轻量化趋向下，铝合金压铸件市集范围将不时拉长。正在当时，咱们仍然看到大方车企为了削减燃料消费，采用更多铝合金零部件替代钢造零部件，减轻整车重量。更紧要的是，2010年旁边，咱们就首先合心汽车电动化趋向，并笃信面临慢慢到来的电动车时间，为了提拔续航才智，这一需求将更为明明。更多东莞鸿图的践诺分享，可点击阅读：《对话东莞鸿图：新能源车背后的“零部件新权势”是奈何炼成的？》

　　当行业范围/增速到达肯定水准，奈何正在个中找到更具竞赛力的企业？个中最环节的是时间壁垒，简直能够体现为

　　以咱们曾投资过的一家稹密刻板零部件企业为例，其正在转子压缩机界限（可用于汽车空调），通过分娩工艺打破，庖代了原有的日韩供应商江南电竞，完毕国产化取代。同时，通过一体化分娩才智，更好的把控质料，低落了分娩本钱。而另一家被投企业，车身编造集成商成焊宝玛，则是将编造做到极致，可完毕6种车型切换柔性分娩线。

　　别的，协同打算才智也是时间能力的体现之一，是现阶段车企提出的新请求之一。以东莞鸿图为例，因为当下汽车行业的轨范和形式每天都处正在动态蜕变中，车企须要与供应商举行协同打算。东莞鸿图积蓄数十年体会，有才智正在打算图纸阶段就协同车企举行革新，为整车的机能提拔供应或许性。与此同时，正在智能电动车时间，研发效能变得比过去更为紧要。一辆车从打算到量产的功夫大幅缩短，对供应商的反响速率提出了更高请求，请求企业正在包管品格的基本上，提升研发效能。

　　因为涉及平安，车企对零部件企业的产物品格素来请求苛苛，往往须要源委长功夫、长流程验证，一家零部件企业才华真正进入车企供应商系统。而进入电动化时间，车企对零部件企业的产物交付才智更是提出了新的请求。

　　面临更激烈的竞赛，电动车企为了职掌本钱，完毕更速迭代，进一步谋求零库存管束。成千上万种零部件，请求供应商每隔几个幼时就送一劣货，且要能接连定时送到。这背后，拼的是零部件企业的硬光阴。

　　同时，因为新能源车与燃油车比拟，更容易显露“爆款”，但正在推向市集前却存正在不确定性江南电竞。以是，要是一朝显露销量暴涨，零部件的分娩必须要跟上。这导致车企对零部件的量产才智提升了请求，产能优先满意存续型号表，还要有承接新需求的才智。

　　汽车工业发扬百年，直到今日已经稳固的是本钱职掌才智，这永远是量度一家零部件企业竞赛力的环节要素。以咱们近期走访过的一家工场为例，企业的主营产物是相对成熟的汽车零部件，公司对物料管束极其苛苛，从员工采购物料的那一刻起就进入ERP管束编造，实行全流程职掌。同时，企业用命行业轨范，通过对局限废物的苛刻接纳再运用，完毕了正在分娩的多个症结将物料运用率做到极致。通过如此的紧密化管束，公司本钱降低，使毛利率永久高于行业均匀水准。

　　总体而言，正在智能化电动化海潮下，中国新能源汽车品牌站上由大变强的窗口期，而背后的零部件“新权势”们也迎来了破局工夫。身处物业形式重构历程中，咱们也将接连合心具备发展价钱的中国企业。夹缝存在40年中国汽车零江南电竞部件迎来进击岁月？